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上海稷石投资董事长周如刚:浅谈医药行业投资逻辑

济南都市网 http://whpz196.cn/ 2020-05-22 16:11:31来源:济南都市网 编辑:yuan4ren

  记者:四亩原

  引子:不可否认的是,医药行业的市场很大,医药行业是和教育一样的朝阳产业,但其实现在乃至未来整个中国医药制造业增速都在10%以下,并且将趋于平稳增长,里面有很多细分的子行业(生物制品、医疗器械、原料药、化学制剂、医药商业、医疗服务、中药),但是大部分人都把他们混为一谈,觉得医药行业都是高增速的,并不是所有细分行业在市场上都是有很大潜力和未来持续的增速或是存在国产替代的机会,再自下而上具体到公司层面还是存在很多具体的个体机会或是行业机会,但也不缺前景黯淡的细分行业。

  本期专题我们就请来了医药行业的投资大拿稷石投资的董事长周如刚先生为我们分享他的真知灼见。

  1、等热劲过了,再看是不是有价值

  周如刚长期以来聚焦的行业就2个方向,医疗和环保,非常聚焦。

  “医疗是比较抗周期的,它的需求永远在那儿,生老病死,全都跟医疗有关,它是刚需很强的行业。2012年之前投医疗的人并不多,逐渐热起来,2016年到了一个高峰。”周如刚介绍。

南宁股票配资公司  钱是最聪明的,周如刚认为钱之所以都跑到医疗行业去了,是因为互联网不行了。2002年的时候,大部分投资人如果有一千万,绝对会投向互联网,不会投向医疗。因为那个时候互联网高速发展,非常可能投到独角兽,有千倍级的回报。事实证明,哪个行业跑得快,大量的钱就涌到那边。一旦出现低谷,烧了大量的钱,不赚钱,就清醒过来了,被教育以后会很谨慎。

  周如刚说:“互联网大潮退去以后,竟然还有一个行业每年20%—30%增长,于是大家开始关注医疗。现在已经到了项目估值过高,大家抢项目的阶段。不懂医疗的人突然杀进来,他们缺乏专业性,没有行业资源,对行业也没有足够的理解,完全不知道医疗行业的工具、界限、政策监管,只是拿钱。我在医疗行业的投资已经十多年了,从医疗行业还不为大家看好就投资了科伦药业,如今科伦已经成功上市,并成为了医疗板块大牛股之一。所以,还是要布局早,眼光远。”

  2、医疗既要看先进性,也要看稳定性

南宁股票配资公司  周如刚认为,医疗技术需要大量的数据,准确度要在85%以上才能投入使用,这个行业从某种意义上分析,相对保守,太先进反而可能会被抵触。

  投资人的目标是赚钱,在医疗行业里谁赚钱往往就投谁,这是投资最基础的,不赚钱再热投资人也只是观望。

  周如刚现在不看好哪些纯粹科技公司做医疗行业,他认为没有医疗证没人敢用这些AI技术,医院不敢,消费者也不敢,一定要经过三年五年坚持下来,真正能够拿到证,才是有前景的公司。所以说,投资医疗行业,不要单看技术,还要看稳定性。

  3、政策震荡行业

  “两票制、一致性评价、CGMP认证,这些政策一旦出现改变整个行业格局。拿两票制来说,我就不会投试剂代理商、医药代表,他们即将失业。这些公司曾经很赚钱,当这个行业即将被淘汰的时候,大部分人肯定还会在这个圈子里,但有察觉的一部分人就跳出来,做LP,这类人是我们募资的典型对象。”周如刚说。

  医疗行业是严监管行业,一个政策就能震荡整个行业,所以投资人需要对政策非常敏感。周如刚的团队每天都会去CFDA和卫计委的网站,实时观测,搜集信息。

  4、毛利率高,可以保证企业能先活下来

南宁股票配资公司  我们会看高品质并且需求量大的产品,我们也着重看平均销售量和每年的增长率,毛利率也是我们比较看重的,至少要在40%—50%。我们投资最成功的科伦药业,这两点都完美的满足。

  毛利率足够高,可以活下去,这种生产型企业,死不了。价值投资就得等到某个时间点才能爆发,但是在这之前,你得先保证活着。

  5、医疗服务:两个有前景的细分

南宁股票配资公司  周如刚认为,医疗服务板块有两个比较有前景的细分,一个是民营医院,另一个是CRO。

南宁股票配资公司  CRO,周如刚提到了药明康德和泰格医药两家公司,但他认为后者逊于前者。外国大厂普遍认为中国的知识产权的保护不够,因此大多是临床前的部分放给中国企业,而药明康德正好主要做临床前,另外这个市场很大,很多药企通过CRO降低了很多前期成本,因此后续作为龙头的两家CRO药企在估值合理的情况下有很好的投资价值。

  周如刚认为,民营医院的逻辑在专业化,有眼科连锁爱尔眼科、口腔连锁通策医疗、体检连锁美年健康。专业医院是一个很不错的领域,得益于不在医保范围内,凡是医保不能报销的品类基本上都是好生意的地方,民营的服务和效率优势体现,特别是眼科和口腔的爱尔和通策。

南宁股票配资公司  这个板块也有问题,比如爱尔眼科的异地复制非常成功,通策除杭州大本营以外的医院都亏损。我们观察到,从业务的本质来说,两者相比,眼科更依赖于先进设备,牙科对医生专业团队依赖过高,差距和空间就这样产生了。

  6、医疗器械:行业增速20%+

  医疗器械的逻辑在于所属的产品可以进什么样的医院,可以进多少数量的医院,决定了品类的市场,但是三甲医院以及大部分的核心医疗器械都依赖进口,被国外的雅培、西门子、罗氏、三星所垄断。

  周如刚认为,这个行业整体增速都在20%+,前景很好,并且国产的占有率在提升,国产替代是未来成长一部分。但同时他也提到,医疗器械的市场不可盲目乐观,中低端还是我国医疗器械主流,化学发光、CT、心电图、超声波、内窥镜这些高端医疗器械牢牢把控在外国巨头手里,国内医疗器械细分里面市场比较大的目前应该是骨科植入和血管介入(高值医用耗材)、各种医疗设备。

  7、创新药:很好的赛道

  创新药是周如刚认为很好的一条赛道,主要差距在于研发效率(时间和费用以及成功率),竞争格局(同靶点与同适应症)、然后才是市场空间和销售能力。

  这里不得不提的是恒瑞医药。恒瑞确实很优秀虽然恒瑞的PD1和信达、君实(也非常不错的两家)比好像有副作用导致血管增收,但是恒瑞总体来说是最目前第一梯队的龙头。

南宁股票配资公司  对于恒瑞,周如刚认为,很多打着价值投资的至始至终一定要说恒瑞高估,但其实那是对恒瑞、特别是创新药的不了解。恒瑞前后创新药布局三十个,上市新药直接靶点绕开,国际上直接对标所有靶点,并且只跟二期临床,增加命中率,特别是在肿瘤药这块非常厉害。另外金斯瑞生物科技这个凭借子公司南京传奇的CAR-T成为当时的明星翻倍股,后起之秀非常有潜力。

  8、投资医药行业的雷区

南宁股票配资公司  在提及投资医药里的雷区时,周如刚说:”一个是特别留意药企销售费用占比,之前莎普爱思等一系列暴雷都是这个指标异常,确实中国的看病可能应心里比价格,药效都要靠前,但随着医药科普,很多智商税很容易被证伪。第二,就是避开多元化,不仅是公司多元化,很多主业经营不下去跨界并购特别注意,还有借壳整合投资的,虽然也有很成功的通策,但总体要保持谨慎。”

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